KODT (Končar - Distributivni i specijalni transformatori d.d.)

Quote from Brunos

Quote from Lynx

Pri čemu si ti linkao ovdje nekonsolidirani, a konsolidirani još mrvicu bolje izgleda i relativnim promjenama a ne samo ukupno (dakle lokacija Poljska nastavlja trend iz prošle godine i nešto bržeg rasta od Zagreba). Konsolidirano: https://eho.zse.hr//fileadmin/iss…051334ff56c.pdf

Kako ste zakljucili da raste brze PET?

Za prošlu godinu vidimo u onom izvješću što smo nedavno ovdje komentirali, preveli s poljskog.

Za ovaj kvartal gledajući kako su relativne promjene u odnosu na Q1 prošle godine u konsolidiranom veće nego u nekonsolidiranom zaključujemo da tvrtke kćeri ukupno rastu brže od matice. Istina da prošle godine nije bilo Ferokotla, ali on je premali da mi od oka se čini da ne može on objasniti cijelu razliku, da je moralo doći iz Poljske, slično kao za godinu 2023.

Quote from Lynx

Quote from Brunos

Kako ste zakljucili da raste brze PET?

Za prošlu godinu vidimo u onom izvješću što smo nedavno ovdje komentirali, preveli s poljskog.

Za ovaj kvartal gledajući kako su relativne promjene u odnosu na Q1 prošle godine u konsolidiranom veće nego u nekonsolidiranom zaključujemo da tvrtke kćeri ukupno rastu brže od matice. Istina da prošle godine nije bilo Ferokotla, ali on je premali da mi od oka se čini da ne može on objasniti cijelu razliku, da je moralo doći iz Poljske, slično kao za godinu 2023.

Ja sam to pokusao simulirati. Pretpostavio sam 5,5 milja prihoda od Ferokotla. Ostaje mi 4.65milja od PET. Lanjski prvi kvartal ispada PET oko 4milje ako racunamo metodom razlike konsolidirano-nekonsolidirano. Po takvome rast PETa je oko 16% a KODT sam oko 30%. Grijesim li negdje?

Quote from Brunos

Quote from Lynx

Za prošlu godinu vidimo u onom izvješću što smo nedavno ovdje komentirali, preveli s poljskog.

Za ovaj kvartal gledajući kako su relativne promjene u odnosu na Q1 prošle godine u konsolidiranom veće nego u nekonsolidiranom zaključujemo da tvrtke kćeri ukupno rastu brže od matice. Istina da prošle godine nije bilo Ferokotla, ali on je premali da mi od oka se čini da ne može on objasniti cijelu razliku, da je moralo doći iz Poljske, slično kao za godinu 2023.

Ja sam to pokusao simulirati. Pretpostavio sam 5,5 milja prihoda od Ferokotla. Ostaje mi 4.65milja od PET. Lanjski prvi kvartal ispada PET oko 4milje ako racunamo metodom razlike konsolidirano-nekonsolidirano. Po takvome rast PETa je oko 16% a KODT sam oko 30%. Grijesim li negdje?

U pravu si! Ferokotao je malo veći nego sam ja “od oka” gledao 😀 To je zapravo bila baš zanimljiva akvizicija kad bolje razmislim. Onda je PET ove godine imao iznađujuće lagan start.

Pitam se hoće li ove godine biti još sličnog. Jer u godišnjem izvješću sam vidio jednu rečenicu koja zvuči kao da hoće nešto reći na tu temu, ali jako pažljivo bez korištenje riječi akvizicija. (“U narednom periodu pratiti će se i analizirati stanje na tržištu konkurencije i dobavljača, te će se eventualno razmatrati potencijalne prilike s ciljem širenja poslovanja.”)

Da vidio sam tu recenicu. To bi bila bomba da naprave akviziciju jos koju.

Kako bilo trenutno je KODT ugrubo 90% grupe a Ferokotao i PET na 5% svaki.

Ono sto bi mozda bilo dobro je da u narednim konsolidiranim izvjestajima pokazu posebno 3 kompanije a ne da moramo rucno pogadati.

Quote from CajnoPecivo

Quote from Philidor

Od svih dionica koje postoje na ZG burzi, ekipa je zabrinuta za investitore u KODT da će pogubiti novce... Šta nemate neke VART i slične teme za upozoriti ljude o mogućem gubitku kapitala?

miljenka5 prodaje stan pa cuva cijenu dok ne dobije lovu

ne'b to Miljenka ni šćapon 😆

Moj osvrt na izvješće nakon što su se smirili dojmovi i tenzije:

Prvo, vezano za komentare o neprihvaćanju negativnih kritika i "ludim" projekcijama o 100 m dobiti i sl. Većina nas je poprilično oprezno pisala o tome iako smo imali jako puno materijala za prognozirati takav scenarij. I ja sam postavljao projekcije u kojima dobit premašuje 100 m, no spomenuo sam da to samo po sebi nije dovoljno pouzdano, ali isto tako da svi ostali parametri ukazuju na tu mogućnost (to naravno i dalje ne mora značiti da će se to ostvariti). Današnje izvješće je to sve potvrdilo pa opet neki u njemu vide loše stvari ili predznak nekog pada. Teško mi je vjerovati da takvi akteri pišu s dobrim namjerama.

Brunos i Lynx su već prije mene dobro objasnili glavne teze, ali mislim da ih vrijedi ponoviti i proširiti.

• Ugovoreni poslovi su opet iznad 200 m.
• Backlog je dosegao skoro 750 m.
• EBITDA marža je na izvrsnih 27,6 %.
• Prihod je nešto "manji" što je očekivano zbog sezonalnosti (cik-cak pattern na grafu)

Moji izračuni su ukazivali na oko 100 m prihoda i 20ak dobiti što je sasvim u skladu s ostvarenim. Tek u idućem kvartalu očekujem pravi pozitivni šok. U svom vrlo konzervativnom planu su najavili 388 m prihoda. Izvjesno je da bi trebali debelo prebaciti taj broj, a za to će ostali kvartali morati solidno premašiti 100 m prihoda.

S obzirom na stanje backloga, količinu novih ugovora, generalno stanje u industriji, indekse proizvođačkih cijena i sl., možemo pretpostaviti održavanje marži najmanje u vremenu trajanja ispunjenja zaključenih ugovora što je dulje od godine dana. Što dalje gledamo u budućnost, to je teže davati točne prognoze. Međutim, iz trenutnog stanja nije vjerojatno da će se situacija kroz 2-3 godine vratiti na staro. Prije nekoliko tjedana čitao sam izvješća i intervjue s američkim i europskim CEO-ovima firmi koje proizvode transformatore i vrlo su oprezni s planovima o povećanju kapaciteta poučeni ranijim ekspanzijama i kontrakcijama u industriji. KODT je u svojim izvješćima znao spominjati da je stanje na tržištu transformatora svojevrsni oligopol. Čini mi se da zato ostali sudionici neće ići u drastične ekspanzije koje bi kasnije rušile cijene za sve.

Nakon ovog izvješća smo opet na TTM P/E oko 11 i imamo osigurane gotovo dvije godine posla po sličnim maržama. Backlog i ugovoreni poslovi nam u svakom kvartalu daju prozor u budućnost tako da se možemo pripremiti puno ranije na potencijalne probleme.

Što uopće negativno napisati, šteta da P/E nije 5 i da nemamo ugovorenih poslova za 10 godina

Slazem se sa svime! Jedino negativno sto bih ja napisao je da moramo cekati mukotrpno 3 mjeseca do iduceg kvartalnog izvjestaja. To mi je iskreno receno jedina "briga" s ovom dionicom, a ulaganje u svaku dionicu pokazalo se kao tvornica casha! I da, ja sam jedan od onih koji su dokupili i na 1450. Ne puno u odnosu na prije ali ipak dokup. Al bio sam oprezan kad sam kupovao. 🤑

Vjerujem da će nam tu muku čekanja do novog izvješća ipak malo olakšati dividenda koja bi trebala do tada sjesti.

Koliko god da nam je tržište tromo, veličina Končar D&ST postaje sve očitija.

Ne samo u CROBEX-u (koji gleda i likvidnost, free-float), nego i u apsolutnom poretku svih izlistanih kompanija na ZSE sad smo na osmom mjestu po veličini tržišne kapitalizacije kako smo pretekli Atlantic Grupu.

Pomicati se još malo za mjesto do dva možda i neće biti problem, ali za sljedeći bitan skok, ući u top 5, to mi se čini kao pravi izazov.

Gdje je nestao Parica ? Nadam se da nije prodao sve pred izvješće. Zna li netko je li u međuvremenu OTP indeksni prodao cijelu količinu na povlaštenoj. Mislim da imamo određenu suzdržanost kupaca jer je izvijesno sa će AZ nastaviti sa prodajom,ali do sada su se uvijek nakon dobrog izvješća postavljali na višu kotu.

Da, valjda je AZ za to kriv, ali ovo postaje komično. Iz “desetak u desetke” nećemo nikad ako će svaki put nakon izvješća nam se ovako zatući valuacija. Last manje od mean na 10 godišnjem intervalu. Tržište i dalje dakle uporno ne vidi ovo kao kvalitetnu i/ili rastuću kompaniju, njemu “sve isto” (i gore u prosjeku!) kao desetljeće prije. Ne znam više što mu treba, kako mu dokazati. Možda je stvarno ključ u tome što jednostavno postoje veliki prodavači a tržište kao tržište nam plitko, nelikvidno, pa ta tehnička dinamika presuđuje valuaciji u toliko velikoj mjeri.

E baš vezano za ovo prethodno “o valuaciji”, sad vidim ovaj lijep osvrt, pa malo za razmisliti kako ovi faktori kod nas stoje

Pretpostavljam da znate tko je Michael Mauboussin. Iz nekog je razloga Aswath Damodaran poznatiji, ali Mauboussin je po meni jača faca u ovom polju, “valuacijskih teoretičara”, i on je ne samo teoretičar nego radi u praksi (Morgan Stanley).

Gledajući prosječan P/E, ni po čemu se ne bi dalo naslutiti da se radi o toliko brzo rastućoj kompaniji. Nema nikakve značajne razlike u valuacijama prije jako rasta (do 2022.) i nakon. Čini se da je tržište nesposobno imati ikakav pogled naprijed. Stvarno nestvarno.
S pozitivne strane, budući da se stalno vrte slične multiple, a imamo dosta pokazatelja o očekivanim prihodima i dobiti, možemo prilično pouzdano procijeniti kuda će cijena dionice. Kada bi tržište efikasnije alociralo kapital, ne bi bilo ovakvih prilika.

Ne znam koliko je ovo reprezentativan uzorak tržišta, ali kod istraživanja nisam filtrirao tako da nađem skuplje primjere.
Koliko god tražio, čini mi se nemoguće naći nešto na sličnim valuacijama kao KODT.

Ovo sve govori da ovo trziste nije efikasno i da je to ocito monopol/oligopol nekoliko trzisnih igraca. Ipak payout-ratio na kraju ce dovesti do kakve-takve efikasnosti i realne evaluacije, ako KODT ovako nastavi, a svakako bi trebao..

Tema je Končar, ali dobrim dijelom govori o KODT .

Vezano uz prethodni post, danas sam telefonom kontaktirao redakciju Lidera gdje sam im ukazao da neto dobit KOEI za prvo tromjesečje iznosi 15,7 milijuna €, a ne 28,7(ili28,4) milijuna € što je sveobuhvatna dobit od koje 13,04 milijuna € pripisujemo manjinskom (nekontrolirajućem) interesu.

Ova reakcija je da bi naglasio da KODT- tvrtka kći sa 1160 radnika ostvaruje puno bolje rezultate od majke s 5360 radnika.

Evo malo štiva o dugoročnoj potražnji.

Ne znam da li je već bilo spominjano,

Da li netko od kolega ima spoznaje/ iskustva o dobrom ETF -u koji prati firme/indexe gdje bi bio izložen sektoru distribucije električne energije, igradnji el. infrastrukture i sl.

Quote from Lynx

Evo malo štiva o dugoročnoj potražnji.

Vrlo korisno stivo!