Posts by Kivi

Evo šta kaže umjetna inteligencija (nije nagovor na ništa)

Ispod je analiza, usporedba s europskom peer grupom te formalno mišljenje s preporukom.

1. Ključni financijski pokazatelji (Q1–Q3 2026. vs. Q1–Q3 2025.)

• Poslovni prihodi: 1.110,0 mil. EUR (+19,9% YoY u odnosu na 925,8 mil. EUR).
• EBITDA: 232,9 mil. EUR (+26,9% YoY sa 183,5 mil. EUR).
• EBITDA marža: 20,98% (širenje marže sa 19,82% u 9M 2025., primarno uslijed operativne poluge i povoljnijeg mixa ugovora u segmentu energetske opreme).
• EBIT: 208,3 mil. EUR (+27,4% YoY).
• Neto dobit (pripisana imateljima matice): 156,3 mil. EUR (+41,0% YoY sa 110,9 mil. EUR).
• Neto dobit (ukupno konsolidirano): 230,6 mil. EUR (+37,6% YoY sa 167,6 mil. EUR).

Bilanca i struktura kapitala (stanje na 30.09.2026.):

• Ukupna aktiva: 1.855,9 mil. EUR (porast s 1.622,3 mil. EUR krajem 2025.).
• Gotovina, kratkoročni depoziti i fin. imovina: 479,1 mil. EUR.
• Ukupni financijski dug: 77,3 mil. EUR (dugoročne i kratkoročne obveze prema bankama/vrijednosnim papirima).
• Neto gotovinska pozicija (Net Cash): 401,8 mil. EUR (izrazito snažna bilanca bez neto duga, pruža visoku otpornost i kapacitet za organske/akvizicijske investicije).
• Knjigovodstvena vrijednost po dionici (BVPS, matica): 303,05 EUR.

2. Valuacijski pokazatelji na cijeni od 1.150 EUR

Na ciljanoj cijeni od 1.150,00 EUR i uz procijenjeni broj izdanih dionica (umanjeno za vlastite dionice ~2,55 mil. dionica):

• Tržišna kapitalizacija (Market Cap): ~2.933 mil. EUR
• Vrijednost poduzeća (Enterprise Value - EV): ~2.531 mil. EUR (uzimajući u obzir neto gotovinu od ~401,8 mil. EUR)
• P/E (TTM / procjena 2026. nominalno): ~14,8x – 15,5x (uz annualized/TTM neto dobit matice).
• EV/EBITDA (TTM procjena): ~8,2x – 8,8x
• P/B (Price-to-Book): 3,79x

3. Benchmark / Usporedba s EU Peer Grupom

Segment transformatora, mrežne opreme i energetske tranzicije u Europi prolazi kroz višegodišnji strukturni super-ciklus (dekarbonizacija, modernizacija mreža, data centri).

Nalaz: KONČAR se i dalje trguje uz diskont od 35% do 45% u odnosu na europske konkurentske kompanije iz energetskog i elektro-sektora po ključnim multiplikatorima (EV/EBITDA i P/E), unatoč tome što ostvaruje nadprosječnu EBITDA maržu (>20%) i drži iznimno čistu bilancu bez neto duga.

4. Analitičko mišljenje i Preporuka (InterCapital Desk View)

Ako promatramo dionicu iz perspektive burzovnog analitičara InterCapitala, analiza donosi sljedeći zaključak:

Ključni pokretači rasta (Bull Case):

1. Puna knjiga narudžbi (Backlog): Potražnja za energetskim transformatorima i distributivnim stanicama i dalje premašuje ponudu na europskom tržištu. Rokovi isporuke u industriji su na povijesnim maksimumima, što KONČAR-u omogućuje visoku moć određivanja cijena (pricing power).
2. Širenje marži: Operativna poluga je jasna – prihodi rastu ~20%, dok EBITDA raste ~27%, što se izravno preslikava na dno računa dobiti i gubitka (neto dobit matice +41%).
3. Bilanca kao tvrđava: Preko 400 mil. EUR neto gotovine osigurava stabilnost pri investicijskom ciklusu te daje prostor za daljnje povećanje isplate dividende i strateške akvizicije u CEE regiji.

Rizici na koje treba pripaziti (Bear/Risk Factors):

1. Lokalna likvidnost: Zagrebačka burza ima inherentno nižu likvidnost u usporedbi s primarnim europskim burzama, što u trenucima šire korekcije na tržištu može ograničiti brzinu izlaska većih institucionalnih investitora.
2. Kapacitet proizvodnje i radna snaga: Pritisak na troškove osoblja (+27,3% YoY) i dostupnost kvalificiranih inženjera/radnika u proizvodnji.

Konačna preporuka:

• Preporuka: KUPITI (BUY)
• Ciljana cijena (12 mjeseci): 1.380,00 EUR (potencijal rasta od +20,0% u odnosu na razinu 1.150 EUR)
• Profil rizika: Umjeren / Srednji

Obrazloženje: Na razini od 1.150 EUR, vrednovanje od ~8,5x EV/EBITDA i ~15x P/E ne odražava u potpunosti snagu višegodišnjeg ugovornog ciklusa ni operativnu profitabilnost iznad 20% EBITDA marže. Dodatno, snažna neto gotovinska pozicija značajno smanjuje rizik poslovanja. Smatramo da tranzit prema europskom prosjeku multiplikatora pruža atraktivan omjer rizika i prinosa.

Čekamo kolegu Nitko da nam ažurira graf za Koei.. i javi da li mirovinci prodaju

najviše će rast ili pad ovisiti o daljnjim rezultatima.. i da li će se fundamenti nabildavati ili ne, i da li će cijena postajati još atraktivnija.. pa u tom slučaju sigurno neće biti problem da probije nove vrhove.. ako se desi stagnacija dugotrajnija tako će se i cijena hladiti..

ključno pitanje je kakve buduće rezultate projicirate

cijena je trenutno u nekom trading range-u i vidjet ćemo na koju stranu će ga probiti

on što je po meni problematično sa ovom komapnijom.. i to se već duže vrijeme preljeva.. iznimno su niske profitne marže.. što će reći da dominiraju poslovi sa niskom dodanom vrijednošću.. svaki manji porast troškova gura rezultat prema 0 (čitaj nuli)..

Dobit u kvartalu je pala 90 posto.

P/E omjer je na suludo visokim vaulacijama, imaju iznimno nizak povrat na kapital..

Operativni novčani tok im je malo iznad 1 mil.. na ukupno generirane prihode od 255m EUR.. znači da im je konverzija ostavrenih prihoda u čistu gotovinu na iznimno zabrinjavajučim nivoima.. slobodni novčani tok u TTM razdoblju im je negativan, što znači da višak gotovine ne generiraju iz poslovanja već pokrivaju iz drugih izvora. Zalihe gotovine im je prvenstveno rezultat priljeva iz financijskih aktivnosti..

Dugo se priča da će ova dionica nešto isporučiti, ja to za sad ne vidim. Po mom mišljenju tržište je previše cijeni, i realna cijena bi bila između 30 i 40 eura.. to je moje mišljenje i svakako sami za sebe prosuđujte.. raste im udio prihoda po licenciranje, pada prihod od cybersecurity-a.. čini se da oni jednostavno ne znaju napraviti IT kompaniju koja će biti visoko profitabilna.. možda se trend okrene za sad tako ne izgleda..

da nije loš kvartalni FI ?

Kapitalni gubici se mogu priznati i koristiti za umanjenje porezne osnovice, ali samo ako su ostvareni unutar iste kalendarske godine i pod uvjetom da se odnose na financijsku imovinu koja je otuđena u roku kraćem od dvije godine od dana nabave.

📝 Ključne informacije o kapitalnim gubicima u Hrvatskoj

1. Oporezivanje kapitalnih dobitaka:
   • Porez se plaća samo na neto kapitalni dobitak ostvaren otuđenjem financijske imovine (npr. dionica, udjela u fondovima) koja je držana manje od dvije godine od dana nabave.
   • Dobici od papira držanih duže od dvije godine su neoporezivi.
2. Priznavanje kapitalnih gubitaka:
   • Kapitalni gubici se mogu odbiti samo od kapitalnih dobitaka koji su ostvareni u istoj kalendarskoj godini i to najviše do visine tih oporezivih kapitalnih dobitaka (tj. dobitaka ostvarenih unutar 2 godine držanja papira).
3. Gubici nakon dvije godine držanja:
   • Ako ste vrijednosne papire držali duže od dvije godine i realizirali gubitak, taj se gubitak ne može koristiti za umanjenje porezne osnovice za kapitalne dobitke ostvarene u tekućoj godini.
   • Budući da se ni eventualni dobitak od takvih papira ne bi oporezivao, ni gubitak se ne priznaje za porezne svrhe.

Zaključak: Gubici realizirani nakon što ste papire držali duže od dvije godine ne mogu umanjiti poreznu osnovicu za tekuću godinu jer se radi o segmentu transakcija (otuđenje imovine držane >2 godine) koje su zakonom izuzete i od oporezivanja i od priznavanja gubitaka.

pa ne izgleda da AI krivo govori

neki dan je spominjano 50 tis komada na prodaju, sada ih je prošlo 35,5 tis.. ne sječam se ovako velikog prekrcaja dugo

Quote from Marty McFly

Quote from All

A je li mozda netko zna zbog čega je tako velika razlika u cijeni ?

Zato jer R-A daje pravo glasa i očito su kupci voljni platiti premiju za to, osobito s obzirom da isplaćuju jednaku dividendu.

netko plaća premiju na potencijalno preuzimanje.. gdje bi cijena bila tko zna kolka.. i di bi glasačko pravo bilo bitno

Quote from filca

Je li svejedno kupuje li se ADRS ili ADRS2?

nije, jedna je povlaštena jedna redovna

Quote from All

Ako se ja predomislim pa se zazelim jos dokupiti hoce li pasti stogod ili je tih 650 to TO ?

bilo je i za 640.. samo moj nalog stoji malo niže.. pohlepa je gadna stvar

malo sam gledao promete i stvarno su značajno porasli u zadnje vrijeme.. bitno je da ima likvidnosti koja uzima ovo što fondovi nude po ovim cijenama.. sa većim prometima ova dionica bi mogla postati zanimljiva i nekim globalno jačim igračima.. tako da je to svakako win win situacija.. poslovanje izvrsno, ovo bi i dalje trebao biti top pick

baš kad sam mislio da malo pada interes danas, eto 2 miljke pale.. ja sam postavio par kaskadnih naloga.. ali izgleda da jedina kupovina će biti 640..

nije pao u drugi plan.. čekamo rezultate 3 kvartala

Quote from accountant

Quote from Kivi

Bakić je "Moj Posao" prodao za dobru lovu.. nakon toga na KORF-u isto.. mislim da dva najveća pušinga su mu bili ĐĐ i Varteks, sad je pomogao i da se KOEI otključa vrijednost.. što se tiče stranog portfelja kupovao je flagship dionice.. tako da definitvno nije loše da kroz svoje "edukacije" motivira ulagatelje a i sam dopridonosi likvidnosti tržišta

g. Bakić nije 'sveta krava' ili po novom 'GOAT'

on je prosječni ulagač koji ima smisla za dublju analizu i na tim sposobnostima - kapa dolje!

ali da mu je baš svaka analiza i ulaganje uspješno, e to nije istina: ima tu još promašaja osim ĐĐ i Varteksa, te Petrokemije: što je recimo s onim brodogradilištem za koje je revno listao i vlasničke listove iz zemljišnih knjiga kao i urbanistički plan? još se sjećam Barcelone s eclectice

na Varteksu je gadno pogriješio uopće što je tu vidio da ima nešto 'za otključavanje' jer je ta tvornica nastala na lohn poslovima prošlog stoljeća, a banke su prodale i stavile pod zalog sve što je ostalo vrijedno, nešto slično kao i slučaj NAMA-e u Zagrebu

moj je dojam da svaki ulagač mora imati sreće, na jednoj-dvije investicije koje vam čine osnovu oplemenjivanja kapitala, a to je njemu uspjelo s RIVP (bivši KORF), a kako svi znamo kakva je zaštita ulagača u RH ta je priča mogla vrlo lako završiti npr. kao KRAŠ ili Pevex gdje je bilo 'igara gladi'

tu je uspio prvotni kapital od prodaje onog sajta Moj-posao oplemeniti i koliko znam i danas ubire lijepu dividendu; recimo da je samo to pogodio (čitaj: imao sreće) bilo bi mu dovoljno

uložio je i u META-u na onom velikom padu (metaverse) pa je kasnije lijepo kapitalizirao na rastu AI manije

Display More

joj da za to brodogradilište sam i zaboravio.. istina je da se dosta toga treba poklopiti.. meni je on kroz svoje blogove pomogao na početku investiranja da vidim kako rezonira jedan takav lik, te uz učenje na druge strane da razviješ svoju strategiju.. jedino sam rivp hodlao nekad, i realno nikad mi turizam nije donio neke spektakularne prinose..

Bakić je "Moj Posao" prodao za dobru lovu.. nakon toga na KORF-u isto.. mislim da dva najveća pušinga su mu bili ĐĐ i Varteks, sad je pomogao i da se KOEI otključa vrijednost.. što se tiče stranog portfelja kupovao je flagship dionice.. tako da definitvno nije loše da kroz svoje "edukacije" motivira ulagatelje a i sam dopridonosi likvidnosti tržišta

Quote from All

Quote from Kivi

pa normalno da će pasti.. rasla je sa 550-570 na 720, sad će se tržište rebalansirati neko vrijeme

Rasla je zato jer je fond stao sa iskrcavanjem, a ljudi napali po akcijskoj i onda se zaigrali.

nategla se pračka pa poletilo brzo.. sve u svemu kolega možda ipak nećete morat preplaćivat dokup

pa normalno da će pasti.. rasla je sa 550-570 na 720, sad će se tržište rebalansirati neko vrijeme

i koje su procjene na koliko ide ako se fondovi iskrcaju ubrzo?

zanimljivo je da je dosta velika likvidnost u igri.. dosta veliki se prometi vrte na perjanicama končara.. pogotovo koei.. evo danas i kodt velike promete ima.. interesa ima i to je bitno

- KODT2, dio, kupljeno 21.7.2022.. koji show sa ovom dionicom