Posts by Firular

Quote from All

Evo koje sve tvrtke pripadaju matici :

KONČAR - Aparati i postrojenja, DALEKOVOD KONČAR - Digital, KONČAR -Distributivni i specijalni transformatori, KONČAR - Električna vozila, KONČAR - Elektronika i informatika, KONČAR - Energetika i usluge, KONČAR - Generatori i motori, KONČAR - Institut za elektrotehniku, KONČAR - Inženjering, KONČAR - Motori i električni sustavi, KONČAR - Metalne konstrukcije, KONČAR - Mjerni transformatori, KONČAR - Obnovljivi izvori, KONČAR - Energetski transformatori

Na temelju ovoga pripremio sam SOTP (sum-of-the-parts) analizu temeljenu na podacima iz 2024. i Q3 2025. godine. Cilj je prikazati koliko vrijede ključna operativna društva u sastavu KONČAR Grupe ako ih promatramo pojedinačno.

Sažetak procjena vrijednosti po društvima (u mil. EUR):

• KONČAR – Distributivni i specijalni transformatori (D&ST), 100%: 1.416 mil. €
  • 2024: 475 mil. € prihoda, 118 mil. € neto dobiti, 31% EBITDA marža
• KONČAR – Energetski transformatori (KPT), 50%: 517 mil. €
  • 269 mil. € prihoda, 51.8 mil. € neto dobiti, 19.6% EBITDA
• Dalekovod, 100%: 350 mil. €
  • 195.8 mil. € prihoda, 6.1 mil. € dobiti, backlog 415 mil. €
• KONČAR – Električna vozila (KEV), 100%: 41 mil. €
  • 66.4 mil. € prihoda, 3.4 mil. € dobiti
• KONČAR – Digital, 100%: 25 mil. €
  • 12.6 mil. € prihoda, još nije profitabilan
• KONČAR – Generatori i motori, 100%: 18 mil. €
  • 45.2 mil. € prihoda, niska dobit
• KONČAR – Metalne konstrukcije, 100%: 28 mil. €
  • 39.5 mil. € prihoda, 2.84 mil. € dobiti
• KONČAR – Elektronika i informatika (INEM), 100%: 17 mil. €
  • 27.2 mil. € prihoda, 1.7 mil. € dobiti
• KONČAR – Institut za elektrotehniku (IEI), 100%: 30 mil. €
  • ~18 mil. € prihoda, 2.98 mil. € dobiti
• KONČAR – Mjerni transformatori, 100%: 50 mil. €
  • 53.2 mil. € prihoda, 1.58 mil. € dobiti
• KONČAR – Inženjering, 100%: 40 mil. €
  • 126 mil. € prihoda, umjerena dobit
• KONČAR – Motori i električni sustavi, 100%: 10 mil. €
• KONČAR – Aparati i postrojenja, 100%: 18 mil. €
  • 33 mil. € prihoda, niska dobit
• KONČAR – Energetika i usluge, 100%: 4 mil. €
  • Interna služba, niska profitabilnost
• KONČAR – Obnovljivi izvori, 100%: 2 mil. €
  • 1.56 mil. € prihoda, bez značajnog doprinosa

Neto novac (Q3 2025): +263.8 mil. €

Prilagodba za manjinske udjele (D&ST ~47%, KEV ~25%, Dalekovod ~25%, MJT ~38%): –800 mil. €

Ukupna fer vrijednost (osnovni scenarij): ~1.70 milijardi €
Fer vrijednost dionice: cca. 665 € (na bazi 2.572.119 dionica)

Raspon vrijednosti po scenarijima:

• Negativni scenarij (niže marže, niži multipli): 500–550 €
• Osnovni scenarij (umjerene pretpostavke): 660–670 €
• Optimistični scenarij (visoke marže, globalni rast): 800+ €

Zaključak:
Tržišna cijena (~650 €) prilično točno reflektira osnovni scenarij. Ključno pitanje ostaje – je li 2024. iznimna godina ili početak nove razine profitabilnosti? Ako se visoke marže održe i backlog realizira učinkovito, upside postoji. U suprotnom, korekcija je moguća.

Poziv na raspravu:

• Slažete li se s procjenama po društvima i primijenjenim multiplikatorima?
• Koje bi dijelove poslovanja trebalo dodatno vrednovati (npr. Digital, Električna vozila)?
• Koliku važnost pridajete neto novčanoj poziciji i organskom rastu?

Radujem se komentarima i dodatnim pogledima.

Quote from mooji

Quote from Firular

 

Možete li napisati koje firme iz grupe grade ove 3 tvornice i kada če bit završene? Hvala

Evo linkova:

Končar i Siemens Energy ulažu 260 milijuna eura u pogon na Jankomiru

lidermedia.hr

Gradimo novi Laboratorij za velike električne pogone i strojeve | KONČAR

https://zapresic.hr/wp-content/uploads/2025/07/Gradski-mjesecnik-Grada-Zapresica-br.-161.pdf#:~:text=od%20400%20milijuna%20eura%20prihoda%2C,%E2%80%9Eutje%02lovljuje%20zajedni%C4%8Dku%20viziju%2C%20odlu%C4%8Dnost%20i

Pratim Končar (KOEI) već dulje vrijeme i želim podijeliti nekoliko zapažanja nakon objave Q3 2025 izvještaja, jer vidim da je na forumu prisutna određena doza skepsa — dijelom opravdana, dijelom (po mom mišljenju) pretjerana ili proizašla iz nerazumijevanja strukture poslovanja i dinamike bilance.

1. Očekivanja i tržišna reakcija

Nakon izvanrednog rasta u 2023. i prvoj polovici 2025., tržišna su očekivanja očito bila vrlo visoka. Kada je Q3 pokazao pad operativne dobiti (~15% manje nego Q3 2024), uslijedila je negativna reakcija. No pritom treba imati na umu da je i dalje YTD neto dobit porasla 44%, a prihodi 24% — što su brojke koje većina industrijskih kompanija može samo sanjati. Dakle, govorimo o jednom mekšem kvartalu, ali ne o preokretu trenda.

2. Profitabilnost i troškovna struktura

Pad profitabilnosti u Q3 uglavnom je posljedica značajnog zapošljavanja (oko +10% zaposlenih u odnosu na kraj 2024.) i rasta prosječne neto plaće za čak 25%. Riječ je o svjesnoj odluci uprave da pojača operativne kapacitete kako bi se isporučio rekordni backlog. Dakle, trošak je predujam za buduću proizvodnju, ne znak erozije poslovnog modela.

Dodatno, sezonski efekt (kolektivni godišnji u kolovozu) također je utjecao na učinkovitost kvartala.

3. Backlog i dinamika narudžbi

Pojavila se bojazan da backlog usporava — no prema izvještaju backlog je i dalje rastao (na rekordnih 2,3 mlrd EUR), samo sporije. U uvjetima kad su tvornice pune i kad su u tijeku investicije u nove kapacitete (3 tvornice u izgradnji), smanjenje tempa ugovaranja je razumljivo. Uz to, dio budućih višegodišnjih ugovora (poput onoga s E.ON-om od 2028.) nije ni uključen u formalni backlog.

4. Q4 i buduće isporuke

Vrlo važan signal iz Q3 je ogroman rast predujmova kupaca (~30%) te rast zaliha u proizvodnji. To jasno sugerira da je velik dio proizvodnje iz Q3 još nije fakturiran i da će se preliti u Q4, koji bi trebao biti vrlo jak. Stoga, pad dobiti u Q3 je velikim dijelom računovodstveni efekt vremena isporuke, a ne pad potražnje ili operativne sposobnosti.

5. Vrijednost dionice

Trenutna cijena oko 650 EUR implicira P/E oko 10 (ovisno o procjeni cijele 2025.), što nije visoko za kompaniju koja ima dvogodišnji backlog, neto novčanu poziciju i rast prihoda u rasponu 15–20%. U scenariju solidne realizacije backlog-a i stabilnih marži, fair value bi se bez problema mogao kretati iznad trenutne cijene. U pesimističnijem scenariju (usporenje rasta, pad narudžbi), trenutna valuacija ne nudi puno upsidea — ali ni downside nije dramatičan jer financijska pozicija firme daje veliki manevarski prostor.

6. Zaključno

Mislim da je korekcija cijene nakon Q3 djelomično rezultat nerazumijevanja sezonalnosti i ulaganja u kapacitete, te djelomično tehnička (prodaja obveznih mirovinskih fondova). Temeljna slika nije značajno narušena — backlog je tu, tvornice se grade, Q4 bi trebao biti jak. Naravno, valja pratiti marže i dinamiku ugovaranja u 2026., no trenutna skepsa više govori o tržišnom sentimentu nego o samim brojkama.

Rado čujem i druga mišljenja, ali po meni — za dugoročnog ulagača koji razumije cikličnost i industrijsku dinamiku — KOEI i dalje izgleda kao kvalitetna pozicija, pogotovo ako Q4 potvrdi najave uprave.

Quote from nepodoban

Koliko mislite da bi bila pravedna cijena KOEI kad fondovi ne bi morali prodavati?

Ja sam ovo pitanje postavio ChatGPTu (deepresearcjh), Perplexityu i Geminiu, da mi to izračunaju na temelju raznih pokazatelja (DCF, P/E, EBITDA/EV, SOTP i ostalo. Dobio sam odgovor u rasponu od 750 do 900.