Posts by Firular

  • KOEI (Končar - Elektroindustrija d.d.)

    Quote from All

    Evo koje sve tvrtke pripadaju matici :

    KONČAR - Aparati i postrojenja, DALEKOVOD KONČAR - Digital, KONČAR -Distributivni i specijalni transformatori, KONČAR - Električna vozila, KONČAR - Elektronika i informatika, KONČAR - Energetika i usluge, KONČAR - Generatori i motori, KONČAR - Institut za elektrotehniku, KONČAR - Inženjering, KONČAR - Motori i električni sustavi, KONČAR - Metalne konstrukcije, KONČAR - Mjerni transformatori, KONČAR - Obnovljivi izvori, KONČAR - Energetski transformatori

    Na temelju ovoga pripremio sam SOTP (sum-of-the-parts) analizu temeljenu na podacima iz 2024. i Q3 2025. godine. Cilj je prikazati koliko vrijede ključna operativna društva u sastavu KONČAR Grupe ako ih promatramo pojedinačno.

    Sažetak procjena vrijednosti po društvima (u mil. EUR):

    • KONČAR – Distributivni i specijalni transformatori (D&ST), 100%: 1.416 mil. €
      • 2024: 475 mil. € prihoda, 118 mil. € neto dobiti, 31% EBITDA marža
    • KONČAR – Energetski transformatori (KPT), 50%: 517 mil. €
      • 269 mil. € prihoda, 51.8 mil. € neto dobiti, 19.6% EBITDA
    • Dalekovod, 100%: 350 mil. €
      • 195.8 mil. € prihoda, 6.1 mil. € dobiti, backlog 415 mil. €
    • KONČAR – Električna vozila (KEV), 100%: 41 mil. €
      • 66.4 mil. € prihoda, 3.4 mil. € dobiti
    • KONČAR – Digital, 100%: 25 mil. €
      • 12.6 mil. € prihoda, još nije profitabilan
    • KONČAR – Generatori i motori, 100%: 18 mil. €
      • 45.2 mil. € prihoda, niska dobit
    • KONČAR – Metalne konstrukcije, 100%: 28 mil. €
      • 39.5 mil. € prihoda, 2.84 mil. € dobiti
    • KONČAR – Elektronika i informatika (INEM), 100%: 17 mil. €
      • 27.2 mil. € prihoda, 1.7 mil. € dobiti
    • KONČAR – Institut za elektrotehniku (IEI), 100%: 30 mil. €
      • ~18 mil. € prihoda, 2.98 mil. € dobiti
    • KONČAR – Mjerni transformatori, 100%: 50 mil. €
      • 53.2 mil. € prihoda, 1.58 mil. € dobiti
    • KONČAR – Inženjering, 100%: 40 mil. €
      • 126 mil. € prihoda, umjerena dobit
    • KONČAR – Motori i električni sustavi, 100%: 10 mil. €
    • KONČAR – Aparati i postrojenja, 100%: 18 mil. €
      • 33 mil. € prihoda, niska dobit
    • KONČAR – Energetika i usluge, 100%: 4 mil. €
      • Interna služba, niska profitabilnost
    • KONČAR – Obnovljivi izvori, 100%: 2 mil. €
      • 1.56 mil. € prihoda, bez značajnog doprinosa

    Neto novac (Q3 2025): +263.8 mil. €

    Prilagodba za manjinske udjele (D&ST ~47%, KEV ~25%, Dalekovod ~25%, MJT ~38%): –800 mil. €

    Ukupna fer vrijednost (osnovni scenarij): ~1.70 milijardi €
    Fer vrijednost dionice: cca. 665 € (na bazi 2.572.119 dionica)

    Raspon vrijednosti po scenarijima:

    • Negativni scenarij (niže marže, niži multipli): 500–550 €
    • Osnovni scenarij (umjerene pretpostavke): 660–670 €
    • Optimistični scenarij (visoke marže, globalni rast): 800+ €

    Zaključak:
    Tržišna cijena (~650 €) prilično točno reflektira osnovni scenarij. Ključno pitanje ostaje – je li 2024. iznimna godina ili početak nove razine profitabilnosti? Ako se visoke marže održe i backlog realizira učinkovito, upside postoji. U suprotnom, korekcija je moguća.

    Poziv na raspravu:

    • Slažete li se s procjenama po društvima i primijenjenim multiplikatorima?
    • Koje bi dijelove poslovanja trebalo dodatno vrednovati (npr. Digital, Električna vozila)?
    • Koliku važnost pridajete neto novčanoj poziciji i organskom rastu?

    Radujem se komentarima i dodatnim pogledima.

  • KOEI (Končar - Elektroindustrija d.d.)

    Quote from mooji
    Quote from Firular
     

    Možete li napisati koje firme iz grupe grade ove 3 tvornice i kada če bit završene? Hvala

    Evo linkova:

    Končar i Siemens Energy ulažu 260 milijuna eura u pogon na Jankomiru
    lidermedia.hr

    Gradimo novi Laboratorij za velike električne pogone i strojeve | KONČAR

    https://zapresic.hr/wp-content/uploads/2025/07/Gradski-mjesecnik-Grada-Zapresica-br.-161.pdf#:~:text=od%20400%20milijuna%20eura%20prihoda%2C,%E2%80%9Eutje%02lovljuje%20zajedni%C4%8Dku%20viziju%2C%20odlu%C4%8Dnost%20i

  • KOEI (Končar - Elektroindustrija d.d.)

    Pratim Končar (KOEI) već dulje vrijeme i želim podijeliti nekoliko zapažanja nakon objave Q3 2025 izvještaja, jer vidim da je na forumu prisutna određena doza skepsa — dijelom opravdana, dijelom (po mom mišljenju) pretjerana ili proizašla iz nerazumijevanja strukture poslovanja i dinamike bilance.

    1. Očekivanja i tržišna reakcija

    Nakon izvanrednog rasta u 2023. i prvoj polovici 2025., tržišna su očekivanja očito bila vrlo visoka. Kada je Q3 pokazao pad operativne dobiti (~15% manje nego Q3 2024), uslijedila je negativna reakcija. No pritom treba imati na umu da je i dalje YTD neto dobit porasla 44%, a prihodi 24% — što su brojke koje većina industrijskih kompanija može samo sanjati. Dakle, govorimo o jednom mekšem kvartalu, ali ne o preokretu trenda.

    2. Profitabilnost i troškovna struktura

    Pad profitabilnosti u Q3 uglavnom je posljedica značajnog zapošljavanja (oko +10% zaposlenih u odnosu na kraj 2024.) i rasta prosječne neto plaće za čak 25%. Riječ je o svjesnoj odluci uprave da pojača operativne kapacitete kako bi se isporučio rekordni backlog. Dakle, trošak je predujam za buduću proizvodnju, ne znak erozije poslovnog modela.

    Dodatno, sezonski efekt (kolektivni godišnji u kolovozu) također je utjecao na učinkovitost kvartala.

    3. Backlog i dinamika narudžbi

    Pojavila se bojazan da backlog usporava — no prema izvještaju backlog je i dalje rastao (na rekordnih 2,3 mlrd EUR), samo sporije. U uvjetima kad su tvornice pune i kad su u tijeku investicije u nove kapacitete (3 tvornice u izgradnji), smanjenje tempa ugovaranja je razumljivo. Uz to, dio budućih višegodišnjih ugovora (poput onoga s E.ON-om od 2028.) nije ni uključen u formalni backlog.

    4. Q4 i buduće isporuke

    Vrlo važan signal iz Q3 je ogroman rast predujmova kupaca (~30%) te rast zaliha u proizvodnji. To jasno sugerira da je velik dio proizvodnje iz Q3 još nije fakturiran i da će se preliti u Q4, koji bi trebao biti vrlo jak. Stoga, pad dobiti u Q3 je velikim dijelom računovodstveni efekt vremena isporuke, a ne pad potražnje ili operativne sposobnosti.

    5. Vrijednost dionice

    Trenutna cijena oko 650 EUR implicira P/E oko 10 (ovisno o procjeni cijele 2025.), što nije visoko za kompaniju koja ima dvogodišnji backlog, neto novčanu poziciju i rast prihoda u rasponu 15–20%. U scenariju solidne realizacije backlog-a i stabilnih marži, fair value bi se bez problema mogao kretati iznad trenutne cijene. U pesimističnijem scenariju (usporenje rasta, pad narudžbi), trenutna valuacija ne nudi puno upsidea — ali ni downside nije dramatičan jer financijska pozicija firme daje veliki manevarski prostor.

    6. Zaključno

    Mislim da je korekcija cijene nakon Q3 djelomično rezultat nerazumijevanja sezonalnosti i ulaganja u kapacitete, te djelomično tehnička (prodaja obveznih mirovinskih fondova). Temeljna slika nije značajno narušena — backlog je tu, tvornice se grade, Q4 bi trebao biti jak. Naravno, valja pratiti marže i dinamiku ugovaranja u 2026., no trenutna skepsa više govori o tržišnom sentimentu nego o samim brojkama.

    Rado čujem i druga mišljenja, ali po meni — za dugoročnog ulagača koji razumije cikličnost i industrijsku dinamiku — KOEI i dalje izgleda kao kvalitetna pozicija, pogotovo ako Q4 potvrdi najave uprave.