Posts by teski_amater

  • ZABA (Zagrebačka banka d.d.)


    Godinu dana kasnije.

    ZABA PB 2,74 - NLB PB 1,17.

    ZABA DY 5,8 % - NLB DY 6,1 %

    ZABA PE 14,3 - NLB PE 8,5

    Kretanje cijene ZABA, kretanje cijene NLB

    Disklejmer: Imam NLB

  • SPAN (SPAN d.d.)

    Quote from LeoNT
    Quote from teski_amater

    Prosao sam analizu. Bezveze. Stvarno ne znam kome su ovakve analize od koristi.

    Span raste preko 20% godišnje u 4 od 5 zadnjih godina i onda u analizi je uopce nema te opcije nego je 15% pretpostavka mega optimisticnog scenarija.

    Naravno, nema ni govora da se ista pitalo upravu, a nisu ni uracunati prihodi koji ce doci sa novih trzista.

    Cista suhoparna DCF analiza naravno sa hrpom pretpostavki o buducnosti - nist koristi.

    Procitao sam nekoliko takvih analiza za SPAN u proslih par godina - sve su bile u krivu.


    Bit će da je čovjek teška konzerva, ono, vrlo oprezan :)

  • SPAN (SPAN d.d.)

    Milan Horvat je na LinkedInu objavio post o Spanu i okačio analizu Hrvoja Serdarušića

    SPAN je u fazi snažnog rasta prihoda, ali važnije od samog rasta jest činjenica da mu prihodi rastu brže od ključnih operativnih troškova, što upućuje na postupni razvoj operativne poluge. Bitno je istaknuti da je SPAN povećao operativnu dobit (EBIT) više od samog povećanja prihoda što znači da SPAN uspijeva kontrolirati razinu troškova i time znatnije uvećavati svoju dobit samim povećanjem prihoda, što je tipična karakteristika uspješnih kompanija u IT industriji.

    Sažeto, SPAN-ov poslovni model stvara vrijednosti kroz:
    - rast prihoda uz kontrolu kapitalne intenzivnosti,
    - postupno jačanje operativne poluge kroz više razdoblja,
    - sposobnost generiranja pozitivnog slobodnog novčanog toka (FCF) te
    - financijsku disciplinu i optimizaciju bilance.

    SPAN djeluje kao pružatelj cjelovitih IT rješenja, kombinirajući projektne aktivnosti sa sve većim udjelom dugoročnih ugovora o održavanju i upravljanim uslugama. Važna karakteristika poslovnog modela im je mješavina projektnih i ponovljivih prihoda. Projektni prihodi omogućuju im rast i širenje baze klijenata, dok im ponovljivi prihodi donose veću stabilnost i boljih novčanih tokova.

    Ključni pokazatelj kvalitete poslovanja im je pozitivan i stabilan slobodni novčani tok. SPAN dokazuje sposobnost da rast prihoda pretvara u stvarni novac, što je temelj dugoročne vrijednosti i financijske fleksibilnosti. Operativni novčani tok je pozitivan u svim promatranim godinama, s iznimkom oscilacija povezanih s obrtnim kapitalom. Brojke pogledajte u priloženoj analizi.

    Ukupna imovina SPAN-a porasla je s 30,4 milijuna EUR u 2020. godini na 81,2 milijuna EUR u 2024. godini, te 88,7 milijuna EUR u Q3 ove godine. Rast bilance odražava povećani obujam poslovanja, akvizicije i ulaganja u nematerijalnu imovinu te jačanje novčane pozicije nakon emisije obveznica te nije financiran isključivo dugom, već i zadržanom dobiti, što ublažava financijski rizik i podržava stabilnost kapitalne strukture.

    U konzervativnom scenariju vrijednost dionice bi mogla vrijediti 59,91 euro. Taj scenarij pretpostavlja sporiji rast uz ograničeno poboljšanje marži.

    Bazni scenarij prepostavlja vrijednost dionice od 66,94 eura uz nastavak postojećih trendova sa stabilnim rastom, umjerenim poboljšanjem operativne poluge.

    Optimistični scenarij ostvaruje vrijednost dionice od 75,62 eura. Pretpostavlja snažniji rast ponovljivih prihoda te izraženiju operativnu polugu.

    Potencijalni doprinos anorganskog rasta (akvizicije) nije razmatran zbog manjka eksplicitnog guidancea od strane Uprave.

    Ključna poruka ove scenarijske analize je da će vrijednost SPAN-a biti najosjetljivija na marže i konverziju rasta u slobodni novčani tok, dok je relativno robusna na umjerene promjene diskontne stope. Zato osobno preferiram optimistični scenarij koji uzima multiplu terminalne vrijednosti EV/EBIT u iznosu 11,15 jer u promatranim razdobljima managment Spana pokazuje kako suverno vlada tim procesom te ulazi u novu fazu razvoja.

    Autor analize je Hrvoje Serdarušić.

  • KOEI (Končar - Elektroindustrija d.d.)

    Gordan Kolak kod Romana Bolkovića

    "S gostom Gordanom Kolakom razgovaramo o tome kako je Končar uspio ostvariti rast 21 kvartal zaredom, unatoč globalnim poremećajima i izazovima, te koji su bili najkritičniji trenuci u tom razdoblju i ključne odluke koje su omogućile kontinuitet. Govorimo o njegovom preuzimanju vodstva 2019., prvim potezima i spoznajama, kao i o tome što bi danas, s više iskustva, napravio drugačije"

  • SPAN (SPAN d.d.)

    Quote from mooji
    Quote from LeoNT

    Mislim da u analizi nisu ukljuceni prihodi koji će doći sa tržišta na koja se SPAN nedavno proširio (Poljska, Grčka, Cipar, Malta, ...).

    Također, onaj novac od obveznica ce sigurno biti upotrijebljen za nešto što će donijeti dodatne prihode i dobit.

    Da, LeoNT, i ja tako mislim. Analiza napravljena prilično konzervativno, ne uzima u obzir spomenuto izdavanje obveznica niti eksploziju potražnje za proizvodima iz područja kibernetičke sigurnosti sljedeče godine 2026, kada završi prijelazno razdoblje za NIS2.


    Sve InterCapitalove analize su vrlo konzervativne

  • KODT (Končar - Distributivni i specijalni transformatori d.d.)

    Končar D&ST posted a consolidated net profit of EUR 76.1 mil in the first half of 2025, up nearly 34% YoY. Consolidated revenue rose 14.5% to EUR 264.6 mil.

    The growth was driven by stable demand for power equipment amid investments in decarbonization, renewables, and e-mobility, especially across the EU. The company’s strong market position and global presence helped it capitalize on new opportunities.

    As of end-June, the order backlog stood at EUR 951.3 mil, up 18.8% YoY.

    Končar D&ST also signed a land purchase deal with the City of Zaprešić for potential capacity expansion.

  • KOEI (Končar - Elektroindustrija d.d.)

    Quote from Hawk Tuach

    Moram priznati, lijepo je vidjeti male ulagače kako pripomažu mirovinskim fondovima i njihovim udjelničarima (svima nama opet) u preplaćivanju dionica KOEI, očito da biznisi kojima se bave jako dobro stoje kad se ima viška sredstava da se ovako lova prži.

    A koliko je sjećanje stvar zaborava, prije samo 3 mjeseca KOEI je u par dana zaronio sa razina 550 na 390 (Trump, carine, višak dionica koje su trebale biti prodane, a nisu, samo djelomično jer nije bilo interesa), no isto vjerujem da sa poslovne strane u KOEI nije bilo razloga za takav potres.

    Biti će burna jesen ovdje.

    Da si menadžer fonda, što bi kupovao?

    I, na kojim multiplama, na ovoj cijeni, vidiš KOEI nakon Q4?

  • SPAN (SPAN d.d.)

    "Span d.d. je kompanija čije vrijeme tek dolazi. Ukupni prihodi u 2024. godini iznosili su im 182 milijuna eura, što je 26% više nego u 2023. godini. EBITDA prije jednokratnih stavki iznosi 10 milijuna eura i veća je za 40% u odnosu na prošlu godinu. EBITDA nakon jednokratnih stavki u istom periodu bilježi rast od 63% te iznosi 9,2 milijuna eura. Ostvarena neto dobit iznosi 3,4 milijuna eura, što je povećanje od 173% u odnosu na 2023. godinu.

    Grupa Span je 74% svojih prihoda ostvarila na inozemnim tržištima, pri čemu su im značajan rast u prošloj godini ostvarila tržišta Ukrajine i Slovenije. Osnovali su krajem godine društvo Span B. V. sa sjedištem u Nizozemskoj, kojemu je cilj ojačati komercijalne i strateške veze s najvažnijim partnerima, Microsoftom i Googleom.

    Span ima potencijal nadmašiti globalna tržišta kapitala. Tvrtka je bolja od svoje peer grupe u povratu na kapital. Osim toga, ima natprosječnu učinkovitost, a ispodprosječnu razinu duga te natprosječni omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti.

    Span nije “value” dionica i stoga ima potencijal izbjeći potencijalna loša globalna kretanja na tržištu tržišta kapitala. To je dionica rasta (growth) i kao takva ima potencijal nadmašiti globalni rast na tržištu kapitala. S obzirom na trenutnu izloženost čimbenicima i aktualno raspoloženje na tržištu, ciljane cijene dionice Spana mogu se valuirane na slijedeći način:
    - osnovni scenarij (base case tipičan za tu industriju) s cijenom u rasponu od 46,58 eura do 63.76 eura,
    - optimističan scenarij (bull case ili makroekonomski scenarij) s cijenom od
    51,10 eura do 80,26 eura,
    - pesimističan scenarij (bear case) s rasponom cijene od 30,98 eura do 47.20 eura.

    Analitičari u toj industriji očekuju rastuću potražnju za sigurnošću IT infrastrukture. Kod malih i srednje velikih poduzeća godišnji rast prihoda mogao bi omogućiti cca 9,7% rasta u IT uslugama do 2030. godine (Grand View Research, 2024.). Uz to regulatorni pokretač rasta te industrije u Europskoj uniji je uredba NIS2, koja zahtijeva određenu razinu kibernetičke sigurnosti i usklađenosti i koja dodatno povećava potražnju za uslugama Spana. Upravo za to se kompanija intenzivno priprema u posljednje dvije godine.

    Kolega Karlo Cebović iz Capital Experience napravio je sjajnu analizu..." - Milan Horvat na LinkedInu