Posts by Parica

Pozdrav iz Valamar Bellevue Resort, Rabac...ovaj vikend popunjenost oko 90%, sljedeca dva tjedna ocekuju da se nastavak "ludnice"...

Quote from Junius

Quote from Parica

Revizija sastavnica Crobexa...

Bez iznenadjenja...HPB ulazi u Crobex10...ARNT izlazi..

https://zse.hr/hr/revizija-dionickih-indeksa-2682/2682

Kolega jel znate , jel tko imitira CROBEX10 van RH??? Znam da sam klasa optimista, ali moram pitati...nešto poput InterCapitala koji imitira slovenske i rumunjske indexe na ZSE....

Koliko ja znam ne...ali jako malo znam o ino trzistima tako da nisam najbolji izvor za takve informacije...

Revizija sastavnica Crobexa...

Bez iznenadjenja...HPB ulazi u Crobex10...ARNT izlazi..

Revizija dioničkih indeksa

Quote from KicanCRO

Quote from Parica

Sve potpisujem...

Jos bi nadodao da njima ne mogu izracunat NAV jer uopce neznam u cijem su vlasnistvu brodovi u floti... osim toga postoji i sudski spor koji u slucaju nepovoljnog ishoda de facto znaci stecaj kompanije...

I bas kako je kolega napisao, nakon ove dvije gore informacije prestanem dalje pratit i gledat...

Takodjer kako je naveo kolega, za poslozit bilancu u neke normalne okvire treba im barem 5 godina brutalnih vozarina kad bi se mogle ocekivati i prve dividende..i to ako se sudski spor rijesi njima u korist u suprotnom im ni vozarine nece pomoc...dok bi ATPL u tom razdoblju (ako bi bile brutalne vozarine 5g) isplatila barem 50% sadasnje vrijednosti kroz dividendu...s druge strane ako vozarine 1ili2 godine budu mrsave zreli su za stecaj...jednostavno na ovoj cijeni meni to "odokativno" izgleda najskuplja dionica u svemiru, a posto ne znam koje brodove imaju u vlasnistvu jedino mi je ta metoda procjene vrijednosti preostala...

Sto put je na temi ulpl napisano koje brodove imaju u vlasnistvu 100 %, 55 %, i 50 %. Kao i o optuznici, koja nije damoklov mac( s druge strane i oni tuze 3 maj i traze povrat ohoho novca). Provrtite temu pa ce te biti upoznatiji sa cinjenicama. Bas sam i pitao postavljeno pitanje zbog sigurnosti u buducim prihodima od tankera od ulpl, a ne usporedujuci te dvije firme, nego prihode. Atpl je naravno puno stabilnija kompanija i ne stoji da prezivljava nego je na stabilnim nogama.

Priznajem, navukli ste me...pročitao sam forum temu ULPL od početka do kraja i revidirano izvješće za 2022...situacija je sljedeća...

SUDSKI SPOR

Sudski spor koji se vodi protiv ULPL nije ništa novo i pokrenut je 2019. kad je ULJANIK BRODOGRADILIŠTE propao pa su se dizale tužbe ko po traci da se zadovolji javno mnijenje…mislim da nema šanse da ULPL to izgubi, iako treba uvijek računati na budalaštine iz kuhinje RH sudstva…s druge strane ULPL tuži ULJANIK za 11 mil USD…kako god, mislim da ni od jedne tužbe neće bit ništa…

Flota u vlasništvu (revidirano GFI za 2022.):

VERUDA supramax (dry bulk); 2011. - 55% vlasništvo ULPL-a

STOJA supramax (dry bulk); 2012. - 55% vlasništvo ULPL-a

PUNTA supramax (dry bulk); 2013. - 50% vlasništvo ULPL-a

VALVOLINE supramax (dry bulk); 2016. - 50% vlasništvo ULPL-a

VERIGE MR (tanker); 2010. - 100% vlasništvo ULPL-a

Flota pod upravljanjem:

MR tankeri (Istra, Pomer, Pula); izvor forum

NAPOMENA: za ova tri tankera koji su pod upravljanjem dogovorili su fiksnu naknadu pa tu objektivno nema neke vajde, odnosno ostvarene vozarine nemaju utjecaj na poslovane (izvor forum)

VRIJEDNOST FLOTE (izvor celaves.no, kolovoz 2023.)

VERUDA – 16,5 mil USD x 55% (toliko vlasništva imaju) = 9,1 mil USD

STOJA – 17,8 mil USD x 55% = 9,8 mil USD

PUNTA – 18,8 mil USD x 50% = 9,4 mil USD

VALOVINE – 25 mil USD * 50% = 12,5 mil USD

VERIGE – 38 mil USD

UKUPNO: 78,8 mil USD * 0,93 (tečaj USD/EUR) = 73,3 mil EUR

NAV (vrijednost flote-obveze+novac) = 73,3 mil EUR – 67 mil EUR + 3,7 mil EUR = 10 mil EUR

NAPOMENA: obzirom da je radni kapital (KO-KI) manji od 1 kod računanja NAVA sam uključio cijeli dug (kreditori, dobavljači, država…), a ne samo kamatonosni dug

NAV per share = 15,2 EUR

P/NAV = 1,28

Peer grupa tankeraša se trži na avg P/NAV 0,93, a UPLP ima i dodatne "probleme":

• Koeficijent tek. likivdnosti je katastrofalan i iznosi samo 0,25
• Kratkoročne obveze prema bankama iznose 13,4 mil EUR (+3,4 mil EUR po predstečajnoj nagodbi) i približno su jednake 3/4 godišnjim prihodima društva
• Dok ino tankeraši mlate lovu ove godine, ULPL je poslovala s gubitkom
• Dok vanjski tankeraši isplaćuju dividendu, ULPL vrača dugove vjerovnicima
• Kamata koju plaća na dug je oko 4,5% godišnje…i čini oko 11% poslovnih prihoda (jako puno)

Uz sve gore navedeno treba naglasiti jednu jako bitnu činjenicu...već godinama razvlači se mantra da je ULPL „tankeraš“…nažalost nije ni blizu, prije predstečajne je možda i bio…naime ULPL ima 4 bulk broda/supramaxa ukupne nosivosti 208 dwt i jedan tanker MR nosivosti 52 dwt, odnosno tankerski segment mu čini oko 20% ukupne flote…3 tankera koja imaju podu upravljanjem su na fiksnoj naknadi pa promjena tankerskih vozarina ne utječe na prihode (dobit) od ta tri broda (prema informacijama sa forum, ali ostvareni prihodi i dobit u ovoj godini potvrđuju tezu o fiksnoj naknadi...)...

Čisto za informaciju, bulk brodari se trže na avg. P/NAV 0,67, a ATPL na 0,42...

Eto, nakon ovog mog malog istraživanja i nekoliko sati posla osobno više nemam nikakve dileme oko ULPL...

Quote from tollway

cijenim i poštujem vaše postove i razmišljanja, a na vaše pitanje/mišljenje mislim da će velika većina razmišljati isto.

samo poslovanje i uvjeti kod brodara su vrlo složeni i dinamični. znam ono osnovno i uopče mi stvari ne izgledaju ružičasto. atpl i jdpl preživljavaju i preživjeti će nekako, ali kaj sa ulpl ako vozarine budu stagnirale ili nedaj bože počnu još tonuti? koliko im treba još dobrih godina kao npr prošla da servisiraju sve obveze i iz predstečajne i tekućeg poslovanja da sa bilancom dođu na nulu? sa sadašnjim vozarinama .... koliko? desetak?

i tu je po meni glavna kočnica. kad ljudi vide te brojke, dalje niti ne gledaju. a da mogućnost odlične zarade postoji i sada, to nije sporno.

Sve potpisujem...

Jos bi nadodao da njima ne mogu izracunat NAV jer uopce neznam u cijem su vlasnistvu brodovi u floti... osim toga postoji i sudski spor koji u slucaju nepovoljnog ishoda de facto znaci stecaj kompanije...

I bas kako je kolega napisao, nakon ove dvije gore informacije prestanem dalje pratit i gledat...

Takodjer kako je naveo kolega, za poslozit bilancu u neke normalne okvire treba im barem 5 godina brutalnih vozarina kad bi se mogle ocekivati i prve dividende..i to ako se sudski spor rijesi njima u korist u suprotnom im ni vozarine nece pomoc...dok bi ATPL u tom razdoblju (ako bi bile brutalne vozarine 5g) isplatila barem 50% sadasnje vrijednosti kroz dividendu...s druge strane ako vozarine 1ili2 godine budu mrsave zreli su za stecaj...jednostavno na ovoj cijeni meni to "odokativno" izgleda najskuplja dionica u svemiru, a posto ne znam koje brodove imaju u vlasnistvu jedino mi je ta metoda procjene vrijednosti preostala...

Quote from gigic23

Ako može mala pomoć u razmišljanju i analizi.

Znači ako se neki dry bulker trži na P/NAV npr 0.46, da li to znači da je svaka prodaja broda tj imovine po tako računatom NAV u u stvari pemija od 117% u odnosu na tako računatu cijenu dionice? Koliki je u stvari NAV AP shippinga i koliko u stvari vrijedi Non core business AP.

Da li je problem prodati imovinu, npr brod i zašto toliki diskont?

Ako NAV radikalno i promptno pada, dali je imovina upravo zbog toga relativno jednostavno utŕživa?

Hvala 👍❤️

Nitko se ne javlja..pa ću ja pokušat...

Da, u pravu ste, prodaja broda po tržišnoj cijeni daje premiju od 117% na trenutnu cijenu dionice (indirektno broda)...međutim "problem" je što postoje i vanjski brodari, a koji se u prosjeku trže sa nešto nižim premijama ali na znatno likvidnijem tržištu, sa boljom strukturom bilance, nižim kamatama i znatno transparentnijim i kvalitetnijim upravljanjem...nažalost Uprava ATPL-a je svojim ponašanjem i postupcima izgubila svaku vjerodostojnost i kredibilitet pa je pitanje koliko je gore navedena premija neopravdana...mali podsjetnik kako je došlo do toga...

1. Za vrijeme visokih vozarina u protekle dvije godine Uprava nije potpisala ni jedan dugoročni TC već je samo "plovila" po inerciji i ponašala se "bit će što bude"

2. Uprava je na prošlogodišnjoj GS bila protiv isplate veće dividende, ali je zato odmah nakon GS sebi isplatila sebi bonuse kroz dodjelu trezorskih dionica (odnosno para za male dioničare nije bilo, ali za njih je)

3. Kao glavni argument za neisplatu veće dividende (u prošloj godini) su navodili Ugovornu obvezu po kreditu po kojoj moraju na računu imati famoznih 100 mil kn. Zanimljivo da se tih 100 mil kn više nikad nigdje nije spomenulo i da nisu predstavljali prepreku za isplatu dividende u ovoj godini

4. Isplaćeni bonusi, u odnosu na ostale izlistane kompanije u RH i ostvarene rezultate, su u najmanju ruku pretjerani. Pogotovo što, osim narudžbe dvije novogradnje Uprava apsolutno ništa značajno nije napravila

5. Deset dana nakon što je održana GS ove godine Uprava je odlučila da pokreće postupak dokapitalizacije koji nije ni jednom rečenicom spomenut na GS; također je upitna i njegova legitimnost obzirom da se poziva na statutarne odredbe iz 2019. godine

6. Razno razne smicalice i aktivnosti Uprave koje je teško opisati (moraš ih doživjeti da bi shvatio) u vidu pretplaćivanja prilikom kupnje trezorskih dionica na tržištu, tajminga dodijele dionica Upravi (nakon GS i prije prava na dividendu), skrivanja informacija o stanju oštećenog broda i povezanim troškovima istog, "igranje" sa datumima vozarina po pojedinom brodu unutar izvješća, svojatanjem kompanije od strane Uprave iako imaju manje od 15% vlasničkog kapitala...

Sigurno ima toga još, ali se teško sjetiti svega, previše je Uprava napravila "sra.nja" zadnjih par godina pa normalan čovjek to ne može sve pohvatat...

Kad se uzme u obzir sve gore navedeno pitanje je je li premija od 117% uopće neka premija pogotovo kad trenutno ostali bulk bordari daju također visoke premije (npr. GOGLE daje premiju od 66%, EGLE 72%, SB 138%...)

Quote from StatusQuo

Ovo je ljep znak kad clan uprave kupuje na burzi po ovim cijenama

https://eho.zse.hr/fileadmin/issu…893ed07af49.pdf

Koncar D&ST d.d., Josipa Mokrovica 8, Zagreb, OIB: 49214559889 obavjestava da je Petar Bobek, clan Uprave Koncar D&ST d.d. 23. kolovoza 2023. godine stekao 140 redovnih dionica Drustva (KODT-R-A) temeljem trgovine na Zagrebackoj burzi.

Skidam kapu...rastom poslovanja i ovakvim potezima (ulaganjem vlastitog novca) znatno opada vjerojatnost da će Končar/država nešto zajeb.at...članovi Uprave braniti će ULOŽENI kapital, a za to će imati i dobre argumente obzirom na rast poslovanja...

Quote from StatusQuo

Ps. simpaticno mi je kako se Parica dao u postene analize zadnje vrijeme upgrejda se pomalo, ko zna mozda na kraju i smanji godisnji turnover i postane malko vise dugorocniji nego do sada

Teško moj Status...i dalje dio "vrtim" ko šibicar na Pazaru i stalno kupujem skuplje i ne žalim se ...ali s vremenom i rastom poslovanja povećavam količinu (koju hodlam) tako da trenutno imam dvostruko više dionica nego početkom godine...

Quote from Brunos

U prilogu moje projekcije rasta poslovanja i cijene dionice po pesimistic i optimistic modelu za naredne 3 godine poslovanja. Svaki komentar je dobro dosao.

The content cannot be displayed because you do not have authorisation to view this content.

Kolega zahvaljujem i podržavam, osobno sam bliži optimističnoj varijanti... samo sve relativne promjene umanjite za 100 baznih poena jer npr. rast sa 350 na 700 nije rast od 200% već 100%...jer ovako sve relativne promjene izgledaju "nabrijano" za 2x (100%)...

A sad evo i mene...znači nakon 2 dana i 10h sati kopanja uspio sam nekako doći do podataka o poslovanju PET POLJSKA...naravno na Poljskom

Obzirom da mi "normalan" GFI ne želi otvoriti (ili ja ne znam) podatke sam vukao iz 3-4 različita dokumenta (priloženi u privitku) i uspio sam objedinit sve informacije u ovih par, ali meni bitnih, informacija...

Aktiva im iznosi 10,3 mil EUR (47 mil ZLOT)

Prihodi u 2022. iznosili su 16,9 mil EUR (76,8 mil ZLOT) i bilježe rast od 96%

Neto dobit iznosila je: 0,7 mil EUR (3,1 mil ZLOT); neto profitna marža cca 4%

DI: 1,8 mil EUR (ovo nisam baš siguran )

Tko želi podatke može dobiti na

Portal Finansowy

KRS broj PET Poljske: 0000617399

p.s. taj dokument za koji mislim da je GFI je dokument poda nazivom e-SF_PET_2022_2023-03-02-sig.xml i nalazi se u posljednjoj objavi na linku koji sam poslao...ne želi mi ga niti upload-at u ovom postu...pa ako slučajno netko uspije otvorit dokument bio bih mu zahvalan da mi ga pošalje na privat ili javno objavi na forumu...tnx

Quote from darac11

Quote from Sokolic

Da li se može odraditi sve to sa postojećim kapacitetima kad bi se nastavilo s tim ritmom ugovaranja novih poslova?

Dobro, sada mi je malo lakše, jer sam se brinuo da sam ja jedini koji se plaši ovog problema! Problemi: 1. Dali zaposleni mogu odradit toliko posla u određenom roku? 2. Dali dobavljači mogu dostavit sve sirovine i potrebne dijelove u određenom roku? 3. Kapacitet proizvodnih pogona?

Najbolje je što do sada nisu imali problema s ta 3 "problema" i uspješno su ih rješavali i nadam se da će tako i nastavit.

Mislim da oni (Uprava) to znaju puno bolje od nas.

Sami su rekli rekli da KODT igra u "Ligi prvaka" na trzistu transformatora, a tamo se takve greske ne dogadjaju. Zbog takvih stvari (konkurentna cijena, pravovremena isporuka i kvaliteta proizvoda) i jesu tu gdje jesu.

A osim toga, u Izvjescu KOEI kaze PU da se Knjiga narudzbi za 2025 vec dobro puni sto znaci da se pazi na dogovoreno vrijeme isporuke. Posto KODT drzi najveci udio u KOEI-ovom backlogu smatram da se ta recenica ponajvise odnosi na njegov backlog.

Upravo tradicija od preko 100 godina (osnovani 1921.) i pozitivno poslovanje od kad znam za njih (od 1998.) jamce da ne trebamo razbijat glavu oko toga i da tocbo znaju sto, kako i kad rade...

Quote from Damir1952

Dokupio sam KODT danas, i nadam se da nisam pogrijesio... svi relevantni pokazatelji vele samo upup!

---

Stvarno?

Kak ne zadovoljava, ajmo malko pricekati da budemo sigurni.

Sigurno ne zadovoljava...trgovao se samo 75 dana, a do kraja kolovoza jos ima 7 radnih dana. Obzirom da ce do 31.08. biti ukupno 126 trgovinskh dana znaci da ce se trzit max 65% trgovinskih dana...

Navukli ste me pa sam ponovno malo pogledao povijesne podatke...i svašta nešto...

1. KAPACITETI

Da, ovo je trenutno glavno pitanje...ima li prostora za dodatni rast fizičke proizvodnje i posljedično prihoda...ono što je jako zanimljivo vezano uz ovu temu je što su prihodi od 2005. do 2023. narasli za oko 7 puta (od 37 mil EUR na 263 mil EUR) dok je dobit u tom razdoblju narasla 21x (sa 1,1 mil EUR na 23 mil EUR), međutim to sam po sebi nije toliko nevjerojatno koliko podatak da je od 2005. ukupni (kumulirani) CAPEX iznosio samo 70 mil EUR (bez akvizicije PET Poljska). Znači, ukupno proveden CAPEX u posljednjih 18g je manji od ukupnih prihoda u zadnjem kvartalu, odnosno avg godišnji CAPEX u posljednjih 18 godina je samo 3,8 mil EUR. To nije normalno, ostvarit ovoliki rast u tom razdoblju, a bez značajnijeg CAPEX-a....kako je to moguće? Po meni postoje samo 2 moguća scenarija..ili je iskorištenost kapaciteta u 2005. bila minimalno (cca ispod 20%) ili se radi o biznisu gdje se prodaje "pamet" i CAPEX nije toliko bitan...stvarno ne znam ništa o samom biznisu, uopće ne kužim je li ovo radno intenzivna ili kapitalno intenzivna djelatnost...da stvar bude luđa od 2005. su povećali broj zaposlenih za samo 2,9x (sa 257 na 744; nekonsolidirano izvješće)...s tim da je u posljednje dvije godine zabilježen nešto veći rast tokom kojih je zaposleno 93 dodatna radnika...

Prilažem slike kretanja prihoda i CAPEX-a; broj zaposleni sam samo uzeo iz izvješća...

2. PET POLJSKA

Koliko shvaćam konsolidirane i nekonsolidirana izvješća PET Poljska je u Q2 ugovorila 24 mil EUR novih poslova i backlog joj je trenutno na 26 mil EUR. Prihodi u prvom polugodištu 2023. su im iznosili oko 9 mil EUR. Podatke sam dobio na način da sam oduzeo podatke iz konsolidiranog izvješća sa podacima iz nekonsolidiranog. Nemam pojma je li metodologija točna...koliko znam njihove međusobne transakcije se ne konsolidiraju (ili tako nešto), ali okvirno bi trebalo bit točno...ako zna netko nešto više oko ovog neka slobodno komentira, možda pišem i gluposti...a možda je i ovo razlog zašto su tek od ovog kvartala počeli navoditi Ugovorene poslove u konsolidiranom izvješću obzirom da se tek sad imaju s čim pohvaliti vezno uz PET Poljsku...

3. CROBEX

Moja draga prijateljica, kolegica Kvark (pozdrav Kvark!!) mi je poslala točan izračun novih sastavnica CROBEX-a...razlika u odnosu na moj izračun se javila kod blok transakcija koje ne ulaze u izračun prometa po pojedinoj dionici i na ograničenje vezano uz težinski faktor (10%; kolega Lynx je bio u pravu)...rang lista na današnji dan...

4. SVAŠTA

Znači u ovoj godini sve se posložilo, rast prihoda, dobiti, profitabilnosti, likvidnosti i ulazak u CROBEX i sve navedeno je i marketinški (na forumu) dobro popraćeno...a obzirom na povećanje zaliha, zaposlenih i ugovorenih poslova realno je očekivati nastavak rasta psolovanja...pa posljedično i cijene i dividende...nedostaje nam samo "veliki kupac"...ali doći će i to na red...tamo na 1k EUR

P.s. KODT ne zadvoljava broj trgovinskih dana za ulazak u CROBEX

Sretno imaocima (i ostalim)...uživajte u pogledu na gledalicu...

Quote from Brunos

Moze li netko pojasniti razliku izmedu ugovoreni poslovi i backlog u KODT izvjestajima? Naime i jedno i drugo znacajno raste osobito u zadnjem polugodisnjem izvjestaju.

Da li je backlog= postojeci nedovrseni proizvodi (VIP) + buduce narudzbe?

Jer po ovome ispada da imaju ogromno usko grlo sa proizvodnim kapacitetima. Na zalost ne vidimo podatak koliki su rokovi potrebni za isporuku ugovorenih poslova ali ocito se i oni produljuju (lead time za kupca).

Ja sam to interpretirao na način da backlog pokazuje ukupno stanje ugovorenih poslova, a "ugovoreni poslovi" se odnose samo na ugovorene poslovne u promatranom razdoblju (npr. prvo polugodište 2023. godine).

U tom smjeru se navode i podaci o ugovorenim poslovima u izvješću KOEI-a...

Da da, KTJV ispada...ali mu je udjeli ionako mizeran pa nece znacajno utjecat na tezinu ostalih sastavnica...

JDPL najvjerojatnije ostaje jer sam kod ukupnog broja dana koristio dane do 01.09., sto znaci da ima jos 9 radnih dana i JDPL se mora trgovat jos 5 dana da ostane unutra..

Ipak sve treba uzeti s dozom opreza jer je upitna tocnost ovih izracuna buduci mi neke stvari nisu bile najjasnije, a i pitanje je je li se trgovinski dani gledaju u razdoblju 01.03.-31.08. ili od trećeg petka u ozujku do treceg petka u rujnu...stoga ljudi, stavite neke sitne kupovne/prodajne naloge da odradimo tu trgovinu i sigirno udjemo u CROBEX (kad smo vec tako blizu)...ja sam jucer na KODT2, zadnjih pola sata trgovanja, imao i kupovni i prodajni nalog (2 kom) u iscekivanju da netko odradi transakciju sa mnom...ali ćorak, svi hodlaju...

Postoji i to ogranicenje tezine/pondera pojedine sastavnice na 10% (kolega Lynx je vec spomenuo), ali koje se ne implementira u praksi jer trenutno i PODR i KOEI imaju preko 12% tezine u indeksu (vidi na ZSE CROBEX, sastavnice)...a moguce je da sam i nesto pogresno interpretirao iz njihovih šturih definicija....

Quote from Brunos

Slazem se znat cemo za tocno mjesec dana od sada kada slijedi revizija indexa...

Ne slažem se...

Išao sam malo detaljnije proučavat situaciju oko ulaska u CROBEX i zaključio sam...DOBRODOŠLI U CROBEX !!!!!

Podaci za izračun trgovinskih dana se računaju od 01.03. do 31.08., a revizija se obavlja treći petak u mjesecu i nakon nje kreće izračun CROBEX-a sa novim sastavnicama.

Prilažem sliku od prethodne revizije

A u sljedećoj slici prilažem broj trgovnskih dana, udjela free float pojedine sastavnice CROBEX-a i ostvarenog prometa pojedine dionice te težinski faktor i druga razna čudesa...naravno prvi put sam ovo radio, moguće da sam nešto zaje.bao, ali broj trgovinskih dana nisam , a to je najvažnije...

Koliko ja shvaća, težinksi faktor KODT2 u CROBEX-u će bit oko 1,9%, a obzirom da je imovina indeksnog fonda oko 30 mil EUR znači da će indeksni trebati kupiti količinu oko 830 dionica (580 tis EUR)...ali i ne moraju, to je njihovo pravo

p.s. kolega Brunos imate privatnu poruku... u privitku dsotavljam i exelicu ovog čuda za izračun CROBEX-a pa tko voli nek se igra

Quote from Lynx

Još nismo pravi blue chip jer nas prati samo jedan analitičar (ovaj iz Erste, i onda to S&P Capital IQ svima svuda distribuira) i zahvaljući tome što nam od 2025. stavlja mali pad profita/FCF (nakon blago konzervativne procjene za 2023. i još konzervativnije 2024.) neki algoritmi nam nastavljaju pad i za godine iza skroz do 2032. pa dobiju nerealno niski DCF.

Malo je reći da se ne slažem s tim idejama. To meni nema smisla ozbirom na procjene rasta industrije kroz to razdoblje i našeg kompetetivnog položaja u njoj (pa i već postojeći trend ugovorenosti sugerira veći i prihod od ovog njegovog da bi čak i uz stvarno smanjenje profitnih marži kako on projicira to ipak bili nešto veći profiti, a nisam baš siguran u to smanjene marži uopće).

Zato je važno da svatko procjenjuje za sebe. Nema analitičara do samog sebe!

Opsjednut sam KODT-om...priznajem

Vratio sam se u daleku prošlost da pogledam kako su se kretali ukupni prihodi, dobit nakon oporezivanja i CAPEX u posljednjih skoro 20 godina (od kad imam dostupne podatke).

Znači, u posljednjih 18 godina prihodi kontinuirano rastu uz iznimku 2011. i 2013. godine kad su zabilježili pad od 2% odnosno 4%. Sve ostale godine prihodi su kontinuirano rasli, nekad većim nekad manjim stopama, ali su rasli. Najznačajnije povećanje se odigralo u razdoblju 2005.-2010 kad su narasli za oko 185%. Na kraju 2022. prihodi su bili za 111% veći nego 2018. Promatrajući povijesno kretanje jasno je da prihodi kontinuirano rastu i nema razloga da u sljedećem srednjoročnom razdoblju krenu padati, pogotovo kad se u obzir uzme povećanje zaliha, ugovorenih poslovna i makro slika sektora.

Sukladno kretanju prihoda kretala se i dobit nakon oporezivanja koja također kontinuirano raste uz iznimku izmeđju 2011. i 2014. godine kada stagnira ili bilježi prihvatljiv pad. Obzirom da u srednjem roku (minimalno 3 godine) ne očekujem pad prihoda vrlo je vjerojatno da će dobit nastaviti rasti zajedno s njima, a kad prihodi posustanu realno je očekivati stagnaciju ili u najgorem slučaju sitni pad dobiti nakon oporezivanja. Pitanje je na kojim razinama prihoda i dobiti možemo očekivati stabilizaciju.

Osim samog pregleda dobiti n.o. i prihoda pogledao sam je li rast poslovnja u prošlosti posljedica značajnog CAPEX-a.

Kao što graf pokazuje, osim 2012. kad je CAPEX iznosio 15 mil EUR nema značajnijih odstupanja, odnosno CAPEX se redovito provodi u približno jendakim iznosima uz iznimku posljednje 4 godine kad je vidljivo značajno ulaganje u DI. Ukupni CAPEX u zadnje 4 godine (od 2019.) je skoro jednak ukupnom CAPEX-u od 2005. bez 2012. godine odnosno čini oko 60% ukupnog ulaganja u DI od 2005. godine. Naravno da CAPEX treba prilagodit za stopu inflacije zadnjih 15 godina ali unatoč tome smatram da CAPEX zadnje 4 godine poprilično iskače iz povijesnih trendova. Moj stav je da rast prihoda u prošlosti nije povezan s nekim značajnijim jednokratnim investicijama/CAPEX-om (npr. izgradnja tvornice ili nešto tako) već jednostavno se rast prihoda dogadja a CAPEX prati taj rast i kontinuirano se provodi.

ZAKLJUČAK

Nema nekog konkretnog zaključka, trend je jasan, prihodi i dobit kontinuirano ratsu zadnjih 18 godina (uz neke iznimke (2011.-2014.) koje potvrđuju pravilo) i obzirom na sve dsotpune podatke ne vidim nijedan realan razlog da se taj tren prekine sljedećih nekoliko godina, pogotvo što CAPEX prati rast poslovanja te se intezivirao zadnjih godina pa nema ni tehnološkog zaostajanja za konkurencijom.

Quote from zlocesti

https://eho.zse.hr/obavijesti-izdavatelja/view/50620

NETO DOBIT* OD 20,9 MILIJUNA EURA
-5,5% u odnosu na prvo polugodište 2022. godine (-13,2% kada isključimo jednokratne stavke*)

Točno...

Ali ako promatramo samo Q2 prolazno vrijeme im je bolje...puno bolje...odnosno moguće da je lokalno dno poslovanja iza nas...

Prihodi (QoQ): +14%

EBITDA (QoQ): +14%

Dobit nakon oporezivanja: +12%

Nije najbolje ikad, ali bude to sve bolje...ja zadovoljan...

Quote from Roki

Neto dobit (TTM)=25,2 mil EUR

Broj dionica=511 230

Dobit po dionici (TTM)=49,2 EUR.

Cijena 705 EUR

P/E=705/49,2=14,32

Šta ja to ovdje previđam? Kako svi ostali računaju i pišu da je p/e 11?? Prosvijetlite me.

Display More

Ja kod KODT-a koristim dobit prije oporezivanja jer zbog poreznih olakšica dobit nakon oporezivanja nije usporediva između razdoblja, odnosno javljaju se značajna odstupanja, što se najbolje vidjelo na razlici revidiranog GFI za 2022 gdje je dobit nakon oporezivanja bila veća za 6,7 mil EUR uslijed poreznih olakšica u odnosu na Q42022. Nešto slično se dogodilo i 2020. godine (čini mi se).

To sam i naveo u svim prethodnim postovima.

Na "drugom" forumu cijenjeni kolega je iskazao sumnju:

1. može li cijena i dalje pratiti ovakav "slabi" rast prihoda...citiram: "Vidio sam jučer brojke na KODT. Impresivno, ali nisam siguran da ovakav beast mode rast cijene ima uporište u onakvom rastu prihoda."

2. da je rast poljedica čudnovatog niskog P/E u prošlosti...citiram: "Ruku na srce, P/E je dugo bio čudnovato nizak.. vjerojatno zbog svih negativnosti koje kroz godine, već i desetljeća dolaze od države kao (su)vlasnika."

Dao mi je mislit (i hvala mu na tome) pa sam se odlučio malo detaljnije pozabavit navedenom tematikom...krenut ću od druge točke jer mi je lakše...

2. Na početku godine (28.12.2022.) cijena je bila 323 EUR, trenutno je 705 EUR što je impresivni rast od 118%, brutalno.

Na 28.12.2022. zarada prije oporezivanja (ttm; zadnja 4 objavljena kvartalna izvješća) je bila ukupno 16,8 mil EUR (oko 33 EUR/share) što znači da je P/E na cijenu od 323 EUR iznosio oko 9,7, naravno sa dobrom perspektivom.

Trenutno se dionica trži na ttm P/E 11,1.

Da, trži se na nešto većim multiplama, ali obzirom na rast tržišta (i rasta multipli ostalih dionica), KODT nije ništa fundamentalno skuplji od početka godine u odnosu na ostatak tržišta.

U gornjem dijelu posta namjerno sam naveo kumuliranu dobit zadnja 4 kvartala na početku ove godine koja je iznosila 16,8 mil EUR...samo da Vas podsijetim da je u Q22023 dobit iznosila 12,4 mil EUR (ljudi to je 93 mil kn u jednom kvartalu!!!).

Iz svega navedenog očito je da rast nije posljedica čudnovato niskog P/E jer je on i dalje čudnovato nizak...neznatno je veći nego na početku godine uslijed rasta cijelog marketa...

1. Definitivno rast prihoda nije toliko impresivan kao rast cijene, ali porastom profitne marže dobit je pratila cijenu u stopu...ono što je meni ovdje bitno je je su li prihodi došli do vrhunca i imaju li prostora za daljnji rast...

Malo povijesti o poslovnim prihodima...

-Q12022: +26% (YoY; Q12022/Q12021) odnosno 0% (QoQ; Q12022/Q42021)

-Q22022: + 21% (YoY) odnosno +27% (QoQ)

-Q32022: +45% (YoY) odnosno -8% (QoQ)

-Q42022: +40% (YoY) odnosno +21% (QoQ)

-Q12023: +34% (YoY) odnosno -4% (QoQ)

-Q22023: +28% (YoY) odnosno +21% (QoQ)

Kad pogledamo relativan trend rasta prihoda rekao bih da se ništa značajno nije promijenilo i da je trend rasta prihoda stabilan. Ovdje ne pričam o apsolutnom iznosu prihoda nego o njihovom rastu koji se kreće po stopi oko 30% godišnje. Ova godina, za sada ne pokazuje nikakvo usporavanje dapače, na bazi rasta prethodne godine vidljivo je ubrzanje rasta prihoda.

Obzirom da su mi se kod KODT-a zalihe pokazale kao najbolji indikator prihoda bacio sam oko i na zalihe koje su na kraju ovog kvartala bile za oko 40% veće naego na kraju Q22022. Čisto za informaciju, zalihe na kraju Q22022 su bile veće za oko 60% veče nego na Q22021.

Obzirom na stabilan trend rasta prihoda, ugovorenih poslova i rasta vrijednosti zaliha definitivno će se rast prihoda nastavit do kraja godine. Po kojoj stopi teško je reći, ali osobno očekujem nsatvak rasta prihoda od oko 30% (u odnosu na kvartal prethodne godine) što znači da u H22023 očekujem prihode od oko 180 mil EUR što na godišnjoj razini iznosi oko 337 mil EUR (nešto manje od planiranih sa analize na str.45; ali možda opet iznenade )

Što jest jest, prihodi nešto slabije prate rast cijene i dobiti, ali to nije ništa neočekivano jer je baza sad već poprilično ozbiljan i robusna i sad se lagano moj fokus prebacuje na profitabilnosti koja je razvalila prošli kavrtal i nadam se da će tako i nastavit...ako bi zadržali maržu prošlog kvrtala na bazi godine i ostavrili gore planirane prihode godišnja dobit prije oprezivanja bi iznosila oko 45 mil EUR...

Eto...sad nek svatko za sebe razmisli što i kako dalje

Sretno...

Quote from Roki

Teško mi je sad dokupljivati kad sam prije par mj. dokupljivao po 400 ali KODT je i dalje jeftin, neobično jeftin.

Ja nisam jutros imao "problema" s tim...pun sam keša, a ne vidim nista bolje od ovog..a institucionalci se i dalje prave grbavi...cudan osjecaj, skoro prvi put u zivotu se ne opterecujem cijenom jer sam uvjeren da ce cijena, dogodine pred divku, bit veca nego danas...sto god da se dogodi u medjuvremenu...

Ovako na brzinu...s nogu...

PRIHODI

1. Rast prihoda u Q2 u odnosu na Q22022 je 28%

2. Rast prihoda u Q2 odnosu na Q12023 je 22%

3. Rast prihoda ukupno u H1 u odnosu na lani je 31%

DOBIT PRIJE OPOREZIVANJA

1. Rast dobiti p.o. u Q2 u odnosu na Q22022 je 139%

2. Rast dobiti p.o. u odnosu na Q12023 je 80%!!!!

3. Rast dobiti p.o. ukupno u H1 u odnosu na lani je +111%

MARŽA

Bruto marža ((poslovni prihodi-mat.troškovi)/posl.prihod) u Q2 iznosi 27,5% što je povećanje od 6,5 p.p. u odnosu na Q22022 i 3,2 p.p. u odnosu na Q12023

UGOVORENI POSLOVI

1. U odnosu na prošli kvartal (Q12023) povećali su stanje Ugovorenih poslova za 130 mil EUR, odnosno za 30%, OVO POVEĆANJE SE ODNOSI NA Q12023 a ne na prošlu godinu

SVAŠTA NEŠTO

-Poljska se odčepila...u ovom kvartalu imaju 2 mil EUR dobiti prije oporeozivanja dok je u Q1 imala samo 0,3 mil EUR

-zalihe su 3% veće od stanja zaliha na Q12023

-i dalje je promjena vrijednosti zaliha u RDG-u negativna što znači da možemo očekivati jednaki trend rasta prihoda barem do kraja godine, a obzirom na rast profitabilnosti siguran sam da je na kraju godine 40mil dobiti prije oporezivanja minimalno što možemo očekivati...

FUNDAMENTI

-P/E (ttm) - 11,4

NAPOMENA: ovaj P/E se odnosi na dobit prije oporezivanja i pokazuje zadnja 4 kvartala, ALI u ovom se kvartalu zaradilo jednako kao zajedno u Q3 i Q4 iz 2022. pa je forward P/E je sigurno ispod 9

-Neto dug je ponovno negativan (što je TOP) jer je stanje novca na računu (19,3 mil EUR) veće od ukupnih obveza prema financijskim vjerovnicima (11,1 mil EUR)

-obveze prema financijskim vjerovnicima su manje za 4,5 mil EUR, a novac na računu je veći za 11mil EUR (unatoč isplaćenoj dividendi od 7,5 mil EUR)

ZAKLUČAK

Prihodi galopiraju, profitabilnost galopira, zalihe se gomilaju, Ugovoreni poslovi su ekslopodrali, Poljska se priključuje...i sve to uz razduženje prema bankama i stabilniju strukturu bilance...BOLESNO

Mislim da hrvatski turizam, prvenstveno Istra, ulazi u "drugu fazu" razvoja...odnosno sezona se produljuje na svibanj, lipanj, rujan i listopad pa ce se kraj sezone opet docekat s rekordnim brojkama, ali drugacijom dinamikom popunjenosti...

Navedeno temeljim na osobnom iskustvu u funkciji korisnika hotelskog smjestaja i na statistickim brojkama koje IŽ objavljuje svaki tjedan. Naime, vec lani je, po objavljenim brojkama bilo manje dolazaka i nocenja u srpnju i kolovozu u odnosu na 2021., a vidim da se trend (po podacima za lipanj) nastavlja i ove godine...

Razlog navedenog je drasticna razlika u cijeni hotelskog smjestaja izmedju predsezone i sezone, gdje su cijene u pre/postsezoni barem 50% nize.

Ako se mene pita, to uopce nije ni lose jer onaj koji u špici plati bogovsku cijenu moci ce, zbog manjih guzva, konzumirati uslugu u vecem obimu i bit zadovoljniji dok ce korisnici usluga u pred/post sezoni uzivati u svim blagodatima po nizoj cijeni...smanjit ce se sezonalnost i otpast ce "titovi apartmani" jer ce se dolasci optimalnije distribuirati i turist ce imati veci izbor za odabir smjestaja...

E sad sto ce bit s profitabilnoscu nemam pojma...pretpostavljam da ce bit niza jer ce hoteli morati veliki broj ljudi upogonit na 6 mjeseci, a ne na 3 koliko je do sada bilo uobicajeno...

Gore navedeno se prvenstveno odnosi na Istru koju detaljno pratim jer imam pretezno istarske turiste i za koju imaju dostupni podaci...za Dalmaciju nemam pojma sto se dogadja, ali pretostavljam da ce u srednjem roku pratit trendove iz Istre...